康希诺讲不好“吸入式新冠疫苗”的新故事

来源：商业华观

成也萧何，败也萧何。对于来说，这个萧何便是新冠疫苗。凭借第一款在中国上市的重组新冠疫苗，2020年康希诺以仅次于的A股史上第二高发行价登陆科创板，并在10个月后创造797.2元/股的历史大顶，但也是因为新冠疫苗的红利在短期内快速消耗，康希诺不仅业绩由盈转亏，而且股价也应声倒下，一度跌至发行腰斩价110.5元/股。

如今，随着吸入用重组新型冠状病毒疫苗获批紧急使用，康希诺股价再次回春。但投资者们最关心的是，康希诺这次讲的吸入用重组新型冠状病毒疫苗的新故事会是昙花一现还是长期利好呢？

实际上，康希诺自己也没有信心。在11月3日发布的“股票交易异常波动公告”中，康希诺明确表态“预期吸入式重组新冠疫苗不会推动公司业绩大幅增长”。

从免疫效果来看，虽然康希诺表示，在2针灭活疫苗的基础上，采用吸入用新冠病毒疫苗进行加强免疫，针对奥密克戎变异株的中和抗体水平是灭活疫苗同源加强的14倍。且加强6个月后，仍保持了远高于同源加强的中和抗体水平。

但病毒学专家常荣山却向媒体透露，康希诺的吸入式疫苗产生的免疫球蛋白是IgA，IgA只占血清免疫球蛋白的10~20%。而血清中主要抗体是IgG，是抗病毒效果最强的中和抗体。因此，吸入式新冠疫苗所起到的效果并不能与注射式疫苗相比。不仅如此，常荣山表示，在黏膜免疫层面来讲，己上市的大部分黏膜免疫疫苗是鼻喷式，吸入式新冠疫苗的效用与推广还有待发展。

从产品前景来看，根据目前国家对新冠疫苗的接种安排，吸入式疫苗对接种人群有一定的限制，即仅针对18岁及以上人群，且完成两针灭活疫苗或一针康希诺的肌注式重组新冠疫苗满6个月，并且已经完成三剂接种的人群也不可以使用。

此外，根据相关统计数据，截至2022年11月4日，全国已完成新冠疫苗全程接种约12.72亿人，占全国总人口的90.24%，其中完成加强免疫接种约8.93亿人，目前国内加强针覆盖比例已经超过70%，即将触及需求天花板。康希诺需要在不足30%的市场份额内与科兴、等传统疫苗大厂贴身互博。

既然墙内开花不香，康希诺就将更多目光投向了海外。11月16日，康希诺在投资者互动平台表示，公司的吸入用新冠疫苗已获得摩洛哥紧急使用许可。此外，康希诺正在马来西亚进行试验，以评估吸入式的克威莎作为针对各种变体与辉瑞、BioNTech新冠疫苗的第二追加剂。但值得注意的是，国际上新冠疫苗需求量较2021年同样呈大幅下降趋势，全球新冠疫苗接种增速放缓，且部分地区呈现供大于求的情况。

从产品布局来看，康希诺更需要依赖其他非新冠创新疫苗产品保持长期可持续增长，尤其是其研发的中国第一个、全球第三个四价流脑结合疫苗曼海欣。

在近期的投资者关系活动中，康希诺的管理层更是直白地表示“我们希望市场回归对公司非新冠业务的关注”。据康希诺方面透露，曼海欣于2022年6月底获得批签发后，正式在中国商业化销售；截至10月底，已完成24个省市的准入，以及近800个区县及不设县的市的开户。虽然财报中并未披露详细的收入结构，但公司表示第三季度销售收入大部分来自于MCV4的贡献。